2019-4-4 7:35:00

  中国债券本周一起被纳入彭博巴克莱全球综合指数。初步估算,这将为我国债市引入1000多亿美元的指数追踪资金。

  过去几年,中国债券市场在拓展广度深度、扩大对外开放程度、提高投资便利性、完善投资者结构、构建全方位监管框架等方面所取得的成绩全球瞩目。截至2月末,我国债券市场债券余额约88万亿元,为全球第三大债券市场,纳入国际主要债券指数已是水到渠成。

  彭博是目前国际金融市场影响力较大的三大债券指数供应商之一,另两家为富时罗素和摩根大通。据报,富时罗素公司将于今年9月对外公布是否将中国债券纳入富时世界国债指数,并可能于年底前跟进展开对中国信用债的考量。摩根大通将在今年夏季的指数治理咨询会议期间征询是否将中国债券纳入相关指数的反馈意见,若能纳入,预计中国债券在该指数中所占的权重将达7%至10%。

  诚如央行有关负责人所言,中国债券纳入国际主要指数,体现了中国在全球金融市场上的地位不断提升,也反映了国际投资者对中国市场的信心,有利于增强指数的代表性和吸引力,有利于全球投资者更合理地配置债券资产。

  新发展机遇也在倒逼中国债市进一步走向完善。审视中国债市当下的市况,在市场效率、产品丰富度等方面,相比海外成熟市场仍有一定差距,最突出的是流动性不足。虽说有了内地与香港之间的债券通,但仍是个相对封闭的体系。交易品种虽多,但因多头管理,对发行主体的资质审核、信息披露的标准要求各不相同,发行品种无法在市场中直接类比,降低了流动性,难以形成有效稳定的收益率曲线,降低了市场利率价格的发现功能。其次,评级体系未能与全球接轨。债券的生命力在信用度,需有权威的评级机构对债务发行体及其所发行的债务评估信用风险,通过衡量其未来的违约概率,得出该笔债券应支付给投资人的风险对价,在此基础上授予信用等级。眼下,我国债券的信用评级体系与国际评级尚有一定差距。

  还有,全球最大的衍生产品市场是债券衍生产品市场,而我国债市一直缺乏这个重要的风险管理工具。我国在今年2月开放了衍生品市场,可以进行外汇对冲,但投资灵活度仍较低。


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2019-3-29 9:00:00

  根据财政部、工业和信息化部、科技部和发改委四部委本周二联合发布的《关于进一步完善新能源汽车应用财政补贴政策的通知》(下称《通知》),新能源汽车2019年应用财政补贴减半。《通知》整体内容显示,国家仍在鼓励车企和相关企业提高新能源汽车动力电池系统能量密度、整车能耗要求以及纯电动乘用车的续驶里程。但与2018年新能源汽车补贴政策相比,今年新能源汽车补贴退坡力度加大。以纯电动乘用车的补贴标准来看,不仅“拿”补贴的续航里程标准大大提升,电池组的能量密度要求也有所提高。加减之间,凸显出我国助推新能源汽车产业高质量发展的政策取向。

  国家补贴退坡,将逼迫新能源车从政策优势走向消费优势。本次调整,按技术上先进、质量上可靠、安全上有保障的原则,适当提高了技术指标门槛。主要体现在,稳步提高新能源汽车动力电池系统能量密度门槛要求,适度提高新能源汽车整车能耗要求,提高纯电动乘用车续驶里程门槛要求。

  此前,一些新能源车企躺在国家补贴政策的怀抱里不思进取,内生动力不足,影响新能源车与市场对接,对那些坚持技术研发、加大开发投入的新能源车企产生了“劣币驱逐良币”的负面影响,不利于新能源车形成良性的市场竞争环境。国家审计署对2016年度中央预算执行和其他财政收支情况审计的报告直指新能源汽车存在的问题,披露了新能源汽车补贴标准偏高情况。比如在抽查的13家汽车生产企业6801辆享受财政补贴的新能源汽车中,就有3511辆电动客车的补贴额超过单车售价的70%。而车企骗取新能源补贴的案例也不少。这促使管理层对新能源汽车财政补贴政策作重大修改。

  新能源车补贴退坡,也是国际市场惯例。就以美国为例,2018年特斯拉电动车销量超过20万辆,按照美国联邦政府的电动车税收优惠政策,特斯拉电动车的减税额将从2018年的7500美元向下调整,今年上半年这一优惠将缩水至3750美元,下半年将再次打五折至1875美元。

  补贴政策退坡将促进新能源车产业洗牌,大浪淘沙,新能源国企二选一:要么加大技术投入,要么退出行业。而那些注重技术研发、构建核心技术竞争力的新能源车企将继续施展拳脚。政府撤销对末端新能源车型的补贴,实则在加快促进新能源汽车产业技术升级,淘汰市场低端车型。《通知》要求,续驶不足250公里的车型将无法享受补贴,续驶在250公里(含)至400公里之间的车型可享受1.8万元的单车补贴,续驶大于等于400公里的车型可享受2.5万元的单车补贴。这样的调整抓住了新能源车的要害,击中了市场消费的痛点。


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2019-2-15 7:43:00
  苏宁易购董事长张近东2月12日在新春团拜会上宣布,苏宁易购正式收购万达百货有限公司下属全部37家百货门店。据报,此次收购只包括万达百货,暂时不涉及万达商业旗下包括万达广场在内的其他资源。

  大手笔的双边商业行为总会引发市场的无限遐想。

  苏宁零售时尚百货集团总裁龚震宇在接受有关媒体记者采访时表示,苏宁易购收购万达百货的初衷,在于“构建全场景智慧零售生态系统,实现从线上到线下,从城市到乡镇的全覆盖,搭起随时可见、随时可触的智慧零售场景,补强百货这一重要拼图,进一步完善全场景、全品类布局”。龚震宇一语道破了苏宁易购收购万达百货的用意。在苏宁易购全场景智慧零售生态系统中,缺的正是百货这一块。所谓全覆盖,就是对零售业“通吃”,统统拿下。

  对收购万达百货之后的商业布局,龚震宇表示:“将会通过对百货行业的整体数字化改造,突破传统百货概念。苏宁拥有的八大产业资源,可以与百货模块化对接,交互创新,创造出必赢娱乐注册送体验金、更创新的前沿业态。”

  正如有学者分析的那样,鉴于互联网零售行业的线上线下融合的趋势愈发突出,百货行业在互联网时代面临巨大挑战,万达百货出于战略考虑决定售卖业务。而对苏宁来说,这是一场战略性转移。苏宁如能下大力把流量的价值挖掘出来,增加渠道,就能放大客户价值。

  不过,苏宁品牌的含金量素来集中在家电上,构建全场景智慧零售生态系统,有太多难以估量的因素。前身为“万千百货”的万达百货创立于2007年,是在万达商业地产发展初期专为支持万达广场而衍生的业态。在万达百货鼎盛时期,全国门店总数达110个,与商业地产、文化产业、高级酒店一同雄起,并称为万达集团的四大支柱产业。然而,从2014年以来,万达百货大量店铺亏损,并在此后几年内不见改观。虽然这几年苏宁的业绩一直在增长,但真正在高端有核心竞争力的业绩还很薄弱,在内生动力的积聚上、在品牌影响的冲击力上还有很多功课要做。再说,苏宁的市场对手京东、国美正虎视眈眈,在吞食苏宁的市场地盘。这意味着苏宁不仅要在数量上、规模上超越对手,还要在路径、规模上与对手差异化竞争。而诸多国际大公司的实例表明,多元化发展充满风险。从这个角度审视,苏宁易购并购万达百货,究竟会达成什么样的结果,悬念多多,就看苏宁拿出怎样的商业智慧了。
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2019-1-11 9:07:00

  每年的财务报表,商誉减值都可能引发上市公司业绩变脸。据报,截至1月7日,沪深两市已有1244家上市公司发布了2018年全年业绩预告,披露规模达到三成。近60家公司在全年业绩预告中提示并购资产或存商誉减值迹象,预计会对当期业绩产生影响。事实上,截至2018年三季度,A股3573家上市公司商誉就高达1.45万亿元,其中有21家公司商誉资产比重高达50%以上,已成严重影响上市公司业绩增长的因素。

  商誉,是指企业在并购中购买企业投资成本超过被并购企业净资产公允价值的差额,比如品牌价值、员工素质等,能在未来期间为企业经营带来超额利润。换句话说,一家上市公司看好被收购公司未来盈利能力,于是实行溢价收购,而溢价部分即为商誉的数值。俗话说“无收购,不商誉”,商誉产生于外延并购中。多数上市公司期望通过收购有发展前途的企业来增厚自身主业或者实现转型,以增强市场竞争优势。特别近几年来,越来越多的上市公司热衷于并购重组,资本运作频繁,于是,在并购过程中,商誉在资产负债表中不断增加,乃至成为企业报表中的一项重要资产。

  沪深上市公司商誉大幅增值始于2014年。当年上市公司并购政策放宽,且叠加年中开启的上涨之路,引发2014年至2016年并购潮惊涛拍岸,商誉规模随之飙升。据上证报资讯,截至2018年三季度末,A股共有超过2070家上市公司存在商誉,商誉总额约为1.45万亿元,同比增长15%、环比增长4%,创下历史新高。

  商誉是个看不见、摸不着的“幽灵”,经常让投资者感觉“雾里看花”,颇费思量。这是把双刃剑,在给上市公司市值锦上添花的同时,也会带来了极大的减值风险。商誉评估全凭直觉,浮动性较大,会计实务操作波动性也大,这就埋下了业绩“祸根”。据新浪财经转引数据宝资料,2018年12月24日晚间银禧科技曝出商誉减值大雷,2018年预亏4亿元至7亿元,而商誉减值金额达4.9亿元。

  那些依赖外延式并购提升业绩的上市公司蕴藏着更大的风险,对这些公司而言,频繁并购积聚的商誉更像是达摩克利斯之剑,业绩地雷会在年报中爆响。在极端情况下,商誉全部减值将吞噬上市公司超过60%的利润。受伤害的不仅是投资者,上市公司的市场价值也会大打折扣。


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2018-12-25 8:09:00

  人工智能技术突破、行业革新、产业化推进寄望于人工智能前沿基础理论,这是行业的基石。我国要在人工智能领域取得应有的话语权,就得在人工智能基础理论和前沿技术方面加强引领性原创科学研究,并率先取得重大突破。

  人工智能技术已是当今全球科技新宠,并正深刻地改变着人类的生产生活。电影或科幻小说中的情节正呈现在现实生活中:阿尔法狗技高一筹,使世界顶级围棋高手败北,令人惊叹;写稿机器人在抢夺自由撰稿人的饭碗,令人叫绝;人脸识别系统指挥储户眨眨眼,验证身份证,就能自动打印出账户流水,令人称奇。

  经过60多年的演进,特别在移动互联网、大数据、超级计算、传感网、脑科学等新理论新技术以及经济社会发展强烈需求的共同驱动下,加速发展的人工智能呈现出深度学习、跨界融合、人机协同、群智开放、自主操控等新特征,能赋予机器感知能力、自主运动能力。

  如果说以蒸汽技术驱动的第一次工业革命延伸了人的肢体,拓展了人类的力量,那么,以新一代人工智能技术为驱动的新一轮科技革命和产业变革将拓展人类的智能,极大提升人类智力所能创造的价值。由美国斯坦福大学学者领衔撰写的2018年《人工智能指数》报告显示,2018年人工智能“达到或超越人类表现”的重要进展,包括微软汉英双语机器翻译系统在有关测试中达到了人类的水平、英国“深层思维”公司研发的程序在游戏“雷神之锤”中获胜率超越人类玩家、谷歌的深度学习系统在前列腺癌有关诊断研究中准确率超过美国认证病理医生等。

  世界各国都在抢抓人工智能科技浪潮的机遇,纷纷抢滩布局。自2013年以来,美国、英国、日本等国各自出台了人工智能战略和政策。为抢占人工智能发展先机,美国发布了《国家人工智能研究和发展战略计划》《为人工智能的未来做准备》,欧盟发布了《2014-2020年欧洲机器人技术战略研究计划》《衡量欧洲研究与创新的未来》,英国围绕人工智能发布的政策有《机器人与自动系统2020》《在英国发展人工智能》等,法国发布了《人工智能战略》,日本发布了《日本复兴战略2016》《人工智能科技战略》。


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2018-11-21 8:17:00

  银保监会副主席周亮日前在财新峰会表示,银保监会积极落实六稳的政策要求,督促银行保险机构回归服务实体经济的本源,有序地拆解影子银行,整治市场乱象,守住不发生系统性金融风险的底线。

  影子银行分两类:一类是不在银行监管范围之内,却做着银行的事,给企业放贷款,主要是一些金融机构,比如保险、信托、资产管理等公司;另一类是一些商业银行不守本分,通过一些非银行机构做一些不在银行信贷业务范围内的事,也就是银行的影子信贷。长久以来,影子银行的“影子”不太正。首先表现为规模过度膨胀,产生的流动性冲击力强。央行一项数据显示,非银行金融机构贷款规模已与银行平分秋色。其次是杠杆率高,市场风险大。来自最高人民法院的数据显示,去年上半年全国受理1458万余案件,民间借贷成民事案件主要案由。再就是体外循环,有一定隐蔽性。信托类理财产品属于银行表外资产而非表内资产,不占用银行资本金,可用隐蔽方式为企业提供贷款,逃避监管。虽说近年来通过表外理财纳入宏观审慎评估体系MPA,加强了监管,但仍有些融资类信托业务游离于表外。

  对影子银行要采取严厉监管的措施,有序拆解。比如将表外资金转入表内,降低影子银行的杠杆率,打击非法吸储,强制建立信息披露制度等等,这些措施都很有必要。但治本之策是开闸放水,畅通中小企业融资渠道,让中小企业在阳光下融资,并坚持“成本对称”原则,从机制和源头上打消影子银行业务监管套利动机并防范风险传递。将影子银行从地下“请”到地上,让其在阳光直射之下,其影子自然会正一点,利率也会低下来。


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2018-11-16 8:16:00
中央全面深化改革委员会第五次会议通过了《加快完善市场主体退出制度改革方案》。市场主体退出是指企业由于特定原因退出目标市场,注销登记,这是市场竞争机制和行政监管的必然结果。有主动要求退出的,这种情况多数是民营企业,或因经营不善,或遇政策藩篱,或遭天灾人祸,要求及时退出,以免后患;也有被迫退出的,这种情况多为国有企业,或破产重组,或出清,丧失市场主体资格而退出市场,以免成为“老赖”而增加政府负担。但长期以来,一些市场主体退出难,步骤繁、周期长、材料复杂。公司注销一般要经过10道程序,比创建一家公司还繁杂;从申请注销到完成退出程序,最快是一个半月,如稍有耽搁,要3个月以上;注销登记的材料分为10大类,厚厚一沓。市场主体退出难,还源于某些行政监管部门的官僚作风,不作为、懒政、推诿等做派。一个显著例子是某些地区工商部门拿小微企业登记为政绩凑数,一旦注册了,想注销却很难。

  此次中央深改委会议强调完善市场主体退出制度,提出了市场主体退出制度顶层设计的路线图,既切中时弊,又充满改革元素。

  供给侧结构性改革需要市场主体有效参与,将不符合改革意图的企业特别是一些“僵尸企业”及时清退,改革才能顺利推进;市场竞争才能真正做到优胜劣汰的公平公正;市场主体新陈代谢,有退出才有活力。归根到底,经济高质量发展是依靠充满活力的市场主体来实现的。

  本次中央深改委会议遵循市场化、法治化原则,这是根本准则,市场主体退出既不能个人情绪化,也不能游离于法治之外,市场是企业进退的最终审核者,而法治则是为市场主体退出保驾护航。坚持约束与激励并举,防止一种倾向掩盖另一种倾向,既要加强行业监管约束,又要积极保护激励,退出有时是一种迂回,监管部门要寓激励于约束之中,既要及时出清,又要温情关怀给出路。

  尊重和保障市场主体自主经营权,市场主体退出特别是主动性退出,是企业自主经营权的体现,而无论是切入还是退出,监管部门的裁量权要充分尊重和保障市场主体的自主经营权,这样才切入有信心,退出有希望。

  市场主体退出涉及方方面面的利益,监管部门要秉持公正的立场,有效保护各方利益诉求以及合理权益,在退出的各个环节让各个利益关联方充分表达并予以切实关注。
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2018-11-6 8:02:00

  财政部、国家税务总局就《中华人民共和国印花税法(征求意见稿)》向社会公开征求意见,是财税部门具体落实中央政治局会议对当前经济形势和经济有关精神的实际行动,也是应对资本市场波动的重要举措。

  证券交易印花税,股票交易印花税是针对股票交易发生额征收的税种,从普通印花税发展而来。根据一笔股票交易成交金额单独对卖方收取,A股基本税率为1%。且单向征收。我国税法规定,对证券市场上买卖、继承、赠与所确立的股权转让依据,按确立时实际市场价格计算的金额征收印花税。

  此次财税部门发布的印花税征求意见稿有印花税立法、印花税税率调整权下放、将以股票为基础发行的存托凭证(CDR)纳入证券交易印花税的征收范围三大看点。

  一直以来,我国印花税制度只是停留在行政管理条例层面,致使投资者的纳税意识相对淡薄。印花税正式立法,将印花税纳入法律框架系统,可提高股民的纳税意识,为社会积聚财富作贡献。早在今年初,财政部就把印花税列为年度立法工作重要计划,财政部条法司明确表示年内完成印花税法等行政法规的部内起草工作,及时上报国务院。此次以财政部和国家税务总局名义公开征求意见,表明印花税立法起草工作已基本完成。

  财税部门在征求意见稿的说明中表示,为灵活主动、便于相机调控,更好适应实际需要,征求意见稿规定,证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定,并报全国人大常委会备案(第十八条)。


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2018-10-18 9:26:00

  为促进银行间债券市场平稳健康发展,强化货币市场风险防控,央行网站周二晚间发布在银行间债券市场推出三方回购交易的公告(下称公告)。

  三方回购交易是国际成熟市场常见的一回购业务模式。交易双方仅需讨论融通资金的金额、利率及期限,而担保品选取、估值等管理由第三方机构根据约定负责执行。值得关注的是,近年来,在强监管、去杠杆的大背景下,ABS作为盘活存量资产的主要融资方式,受到政策鼓励。三方回购拓展了质押券范围,使ABS具备了融资加杠杆功能,融资渠道得以拓宽。

  只是,眼下国内回购市场其实是柜台式市场,一对一的交易全凭双方的信用资质,在货币市场发生较大波动时,就免不了出现交易意外违约。而一旦某家金融机构“中风”违约,便会连累其他金融机构,形成恶性循环违约,有可能引发系统性风险。

  根据这次央行的公告,第三方机构提供三方回购交易担保品管理服务前,应与投资者约定担保品管理相关事项。第三方机构应与投资者确定合格担保品范围与折扣率标准,报央行同意后公布,同时披露担保品估值方法。三方回购交易存续期间担保品市值应足额。

  当然,要使三方回购释放最大能量,更好地发挥防控流动性风险的功能,还有许多功课要做。由于三方回购市场中的逆回购方更关注正回购方的信用状况而非抵押品质量,因此,当正回购方出现潜在问题时,逆回购方会选择终止回购协议,迅速抽离其资金,引发整个市场投资资金的抽逃,这类似于商业银行存款人“挤提”导致的商业银行体系危机。所以,不可对三方回购存有“保险箱”的幻觉,需密切关注交易进程,主动防堵三方回购机制本身的风险。

  还要特别加强第三方机构的履职意识。这也是三方回购能否顺利成功的关键环节。必须加强第三方机构的资质认定。公告指出,银行间市场债券登记托管结算机构可作为第三方机构提供三方回购服务,未来具备相应能力的大型银行也可提供三方回购服务。


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2018-9-11 8:27:00

  面对新形势新需求,须主动求变应变,突破人工智能基础前沿理论和关键技术。以智能化为人民群众创造高品质生活,推动大数据智能化在教育、医疗、交通、旅游、家居等领域广泛应用,深度开发各类便民服务,真正实现科技让生活更美好的目标。

  人工智能在我国正迎来前所未有的产业机遇。

  主题为“智能化:为经济赋能、为生活添彩”的首届中国国际智能产业博览会上月底在重庆落下帷幕。这届智博会以“智能化:为经济赋能,为生活添彩”为主题,聚焦大数据智能化引领创新驱动发展,集中发布了一批前沿科技成果,展示了智能产业发展的新方向。这是国际智能产业的一次盛大检阅,也是对智能产业促进世界经济增长满怀期待的一次集体憧憬。

  我们正处于新一轮科技革命和产业变革蓄势待发的时期,以互联网、大数据、人工智能为代表的新一代信息技术日新月异。促进数字经济和实体经济融合发展,加快新旧发展动能接续转换,打造新产业新业态,是各国面临的共同任务。我国经济发展进入新常态,深化供给侧结构性改革任务非常艰巨,非得加快人工智能深度应用不可,培育壮大人工智能产业,为我国经济发展注入新动能。

  按照《新一代人工智能发展规划》,我国将在3年内实现人工智能总体技术与世界先进水平同步;2025年,人工智能基础理论实现重大突破,部分技术与应用达到世界领先水平;2030年,AI理论、技术、应用总体达到世界领先水平,成为世界主要人工智能创新中心,人工智能核心产业规模超过1万亿元,带动相关产业规模超过10万亿元。据悉,目前国内已有20多个省市陆续发布了规划,确定了发展人工智能产业的目标和重点任务。各地相关政策的出台,更加速了人工智能产业和物业、汽车、医疗、物流、制造业等关键产业融合。


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